本文来源：时代财经 作者：李傲华
复宏汉霖（02696.HK）私有化尘埃落定。
6月24日晚间，复星医药（600196.SH；02196.HK）发布了对复宏汉霖的私有化方案。根据公告，复星医药将会通过控股子公司复星新药，以吸收合并的方式私有化复宏汉霖。截至公告日，复星医药通过复星新药、复星医药产业及复星实业等控股子公司，合计持有复宏汉霖59.56%的股权。在本次交易完成后，复星医药持有复宏汉霖股权比例将会达到100%。
根据公告，本次吸收合并对价包括现金对价和股价对价。复星新药拟现金出资，以24.60港元/股的价格收购并注销不超过1.31亿股复宏汉霖H股，该价格对复宏汉霖H股不受干扰日收盘价的溢价为36.67%；对前30个交易日的溢价为52.04%；拟现金出资人民币22.44元/股收购及注销不超过8870万股复宏汉霖非上市股份。上述现金对价合计不超过54.07亿港元或等值人民币。复星新药计划以并购贷款（预计不超过等值港币37亿元）及自有资金支付本次吸收合并涉及的现金对价。
关于此次选择吸收合并的原因，复星医药方面对时代财经表示，复宏汉霖一直被复星医药视为重要的创新研发资产，公司期待复宏汉霖有较好的市值表现以及高效的融资渠道，这也是此前复宏汉霖分拆上市的公司方面的初衷。然而，当前医药行业正在经历一个充满挑战的周期，无论是国际宏观形势还是国内政策环境都给创新药企业的长期估值带来了较大压力。自复宏汉霖于港交所上市以来，受全球宏观经济、医疗行业、港股整体趋势等因素影响，其H股股价水平未达预期且交易量较小，复宏汉霖自上市后亦未通过股权融资筹集资金，其作为上市公司的优势未能充分体现。
“交易完成后，将助力复宏汉霖的可持续增长以及加强复星医药在创新生物药领域的战略布局。”复星医药方面称。
6月25日，复宏汉霖发布复牌公告。这是自5月22日公告停牌后，复宏汉霖首次恢复交易。此前关于复宏汉霖的停牌原因，外界诸多猜测。私有化消息确定后，6月25日，复宏汉霖开盘一路大涨，最终报收22.50港元/股，涨幅达19.43%，总市值122.29亿港元。
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转亏为盈后传出私有化
复宏汉霖成立于2010年，2019年9月在港交所挂牌上市，发行价格49.6港元/股，首发募资总额34.25亿港元。复宏汉霖上市后不久，就迎来了生物医药融资的繁荣期。2020年，复宏汉霖的股价一度涨至67.05港元/股，创下历史新高。
但随着投融资情绪回归理性，生物医药上市公司的股价普遍下跌。2023年，复宏汉霖的股价一度跌至9.6港元/股。而在2020年启动的上交所科创板IPO计划，也在2023年正式宣告终止。
不过，也是在这一年，复宏汉霖迎来了业绩转折点。2023年，复宏汉霖实现营收53.95亿元，同比增长67.8%，实现净利润5.46亿元，这是复宏汉霖自成立以来首次实现全年盈利。复宏汉霖也由此成为目前为数不多的可以通过自有产品销售达成盈利的生物科技公司。
根据年报，复宏汉霖此次盈利主要得益于核心产品汉曲优（曲妥珠单抗）、汉斯状（斯鲁利单抗）商业化市场的突破性进展，2023年，汉曲优在中国市场实现26.44亿元的销售额，汉斯状的销售收入也达到11.20亿元。
复宏汉霖的盈利，是对Fast-follow（快速跟进）模式的一次成功实践。2020年，汉曲优获批上市，这是首款获批的国产曲妥珠单抗。曲妥珠单抗是罗氏原研的重磅产品，自1998年上市以来，累计销售已经超过1000亿美元。2024年4月下旬，复宏汉霖宣布，公司商务合作伙伴Accord BioPharma Inc.收到美国食品药品监督管理局（FDA）通知，批准汉曲优上市，这是首个在中美欧三大市场全面获批的中国生物类似药。
汉斯状则是PD-1抑制剂，于2022年获得国家药监局批准。PD-1抑制剂是近10年来最为热门、销售增长最快的药物之一。虽然从获批时间上来看，汉斯状获批时间稍晚，但其销售追赶速度却很快。从有披露销售额数据的国产PD-1产品来看，汉斯状2023年的销售额仅次于百济神州（688235.SH；06160.HK；BGEN.US）的替雷利珠单抗（商品名：百泽安）和信达生物（01801.HK）的信迪利单抗（商品名：达伯舒），跻身前三。
多家港股医药企业私有化
自2024年以来，已经有多家港股医药企业发布私有化公告。
2024年2月，中国中药（00570.HK）发布公告称，国药集团拟以每股4.6港元的价格将中国中药控股私有化。中国中药是国药集团中药产业板块的核心平台，拥有“冯了性”、“安宁”、“同济堂”3个中华老字号。对于接受私有化要约的原因，中国中药解释称，由于股份交易价格一直处于较低水平，交易量有限，制约了公司从资本市场融资的能力，公司目前作为上市融资平台的功能有限；如果私有化建议成功实施，有利于精简公司治理、企业和股权结构，提高管理效率。
3月28日，赛生药业（06600.HK）也发布了私有化公告。德福资本及赛生药业联合公告称，要约人Silver Pegasus Investment根据公司法第86条以协议安排方式将赛生药业私有化。公告显示，赛生药业的私有化注销价格为现金每股18.8港元，较联合公告前最后交易日收盘价（16.04港元）溢价17.21%;较4月2日收盘价（17.94港元）溢价4.79%，且注销价将不会提高。
赛生药业也同样表示，公司的股价流动性不佳且股价表现不如预期，目前上市地位不再为长期增长提供充足资金来源，并且会影响公司为未来发展及增长在股权资本市场集资的能力；低迷的股价并未完全反映出赛生药业在制药行业的长处及优势，可能损害公司的业务重心和雇员士气。
根据以上医药企业私有化案例不难看出，公司股价长期低迷和交易量过低是选择私有化的主要原因。
金杜研究院指出，2018年至2024年4月中旬，共计25家H股上市公司公告了私有化退市。H股公司私有化退市后，控制权相对集中，公司以退为进，可以更加灵活地布局长期战略，避免因作为上市公司而承受的市场预期压力及股价波动风险；可以节省资源并合理分配至相关业务投入；亦可以就此轻装上阵，通过资产重组、产业调整等举措转型升级，探索新的发展机遇，焕发新的生机活力。
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